评论员文章

3月19日晚间，容大感光（300576.SZ）发布募集说明书（注册稿），拟向特定对象发行股票，募集资金总额不超过6.7亿元，并获得证监会的批准。 

实际上，容大感光曾于3月7号举办机构调研活动，调研的重点为公司此次的募投项目，调研结束后便在市场上引来了极大的反响，公司的股价一路上涨，截止3月20日，近9个交易日容大感光股价涨幅达60%。但实际情况与股价的上涨有相当的差距。

9个交易日涨幅达60%

(资料图片)

容大感光本次募集资金主要投向光刻胶及其配套化学品新建项目（下称光刻胶项目）及补充流动资金项目。其中光刻胶项目将建设年产1.20亿平方米感光干膜光刻胶项目、年产1.53万吨显示用光刻胶、半导体光刻胶及配套化学品。

值得一提的是，容大感光的主营业务为PCB光刻胶、显示用光刻胶、半导体光刻胶及配套化学品等电子感光化学品的研发、生产和销售，主要产品为湿膜光刻胶、半导体光刻胶及配套化学品等系列电子感光化学品，所以此次募投项目是围绕着容大感光主营业务展开的。

公开信息显示，今年2月，容大感光6.7亿元的定增申请获深交所审核通过。随后，容大感光于3月7日下午举办了机构调研活动，100余家机构参加本次交流，包括诺德基金、财通基金、中航基金、中信资管等，此次调研的重点在于容大感光的光刻胶相关业务。

容大感光在调研中表示，经过公司多年来的技术攻关，公司的干膜光刻胶、显示用光刻胶、半导体光刻胶等产品已经面向市场实现了批量销售，其中部分产品已进入核心客户的供应链体系，公司干膜光刻胶、显示用光刻胶、半导体光刻胶等产品的销售将会是公司未来业绩发展的驱动点。

上述调研记录披露后，容大感光的股价便开始一路上涨，在3月8日和3月9日连续两日20%涨停，3天2板的容大感光收到深交所监管函，深交所要求公司说明是否存在违反公平披露原则或者误导投资者、炒作股价的情形，同时要求公司对募投项目的情况进一步补充披露。截止3月20日，容大感光收盘价36.35元，近9个交易日，股价涨幅达60%。

感光干膜光刻胶、显示用光刻胶、半导体光刻胶营收占比不足6%

有意思的是，虽然容大感光表示上述募投项目是为了扩产主业，但钛媒体APP注意到，该主业的收入占比却不足6%。

从营收上来看，容大感光主营业务收入主要来源于阻焊油墨，湿膜光刻胶，干膜光刻胶，显示用光刻胶、半导体光刻胶及配套化学品的销售。具体看，2019年-2022年前三季度，PCB光刻胶项目营收分别是4.3亿元、5.1亿元、7.5亿元、5.2亿元，占主营业务收入比例分别为94.21%、94.39%、95.51%、96.87%，表面上PCB光刻胶项目占主营业务收入比重始终保持在90%以上，主要产品的销售收入构成总体保持稳定。实际上，2022年前三季度，容大感光的感光干膜光刻胶销售收入为923.37万元，显示用光刻胶、半导体光刻胶销售收入为2136.70万元，以上三个系列产品占公司营业收入的5.65%。此外，2019年-2022年前三季度，容大感光显示用光刻胶、半导体光刻胶及配套化学品这一大类产能利用率分别为18.77%、23.42%、28.44%、26.45%，产能利用率相对较低。

尽管如此，容大感光表示在项目投产后，满产满销的状态下，感光干膜光刻胶将每年给公司带来约5亿元的收入，显示用光刻胶将每年给公司带来约7亿元收入，半导体光刻胶将每年给公司带来约2亿元收入，上述产品的销售将会是公司未来业绩发展的驱动点。

光刻胶相关产品国产化率较低

受地缘政治等因素的影响，光刻胶的发展一直备受关注。根据方正证券数据显示，PCB光刻胶中的湿膜及阻焊油墨产品国产化程度相对较高，国产化率达50%，但干膜光刻胶、显示用光刻胶、半导体光刻胶等光刻胶相关产品国产化率较低，市场主要由外资厂商占据。

具体来看，全球感光干膜主要生产企业集中在日本，国内的感光干膜行业中知名度较高、规模较大的企业主要有福斯特、五江高科。

在显示用光刻胶市场上，中金公司研究所指出，显示用光刻胶市场包括彩色光刻胶、黑色光刻胶、TFT光刻胶等产品。彩色光刻胶主要生产企业主要为日本JSR、东洋油墨、住友化学，三者全球市场占有率约55%；黑色光刻胶市场主要由三菱化学、日本TOK占据，全球市场占有率约2/3。TFT正性光刻胶方面，由于其与低端半导体光刻胶分辨率和显影效果类似，国内部分厂商可生产TFT正性光刻胶。 

在半导体光刻胶市场上，浙商证券指出，目前国内半导体光刻胶需求90%依赖从日本、美国进口。其中，日本掌握最领先的光刻胶配方和工艺，东京应化、JSR、富士、信越化学、住友化学等日本厂商占据80%以上市场份额。国内厂商G线国产化率较高，I线、KrF、ArF国产化率仍较低。目前部分国内企业已实现KrF胶量产，少数厂商已实现ArF光刻胶自主技术的突破。

目前，容大感光在干膜光刻胶产品实现小批量销售,半导体光刻胶产品以g/i线光刻胶为主的产品上也实现小批量销售;显示用光刻胶产品主要以新产品TFT阵列用光刻胶为主，公司尚未实现销售收入。

对于容大感光目前在显示用光刻胶技术领域上是否涉及彩色光刻胶、黑色光刻胶产品，在光刻胶技术领域是否涉及KrF、EUV等产品，以及光刻胶产品所实现的销售收入是否会体现在2023年业绩上。对于上述问题，钛媒体APP致电容大感光，截止发稿暂未得到回复。(本文首发于钛媒体APP,作者|李若菡)