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业绩狂飙,股价惨淡,天赐材料背后暗藏“隐忧”| 看财报-环球快资讯
来源:钛媒体作者:洞察网2023-04-11 20:21:54

近年,乘着新能源发展的东风,尤其是锂电上游公司,在去年产能加速释放的背景下,赚得可谓是盆满钵满。

4月10日晚间,天赐材料(002709.SZ)发布了2022年财报。数据显示,2022年营业收入约223.17亿元,同比增长101.22%;归属于上市公司股东的净利润约57.14亿元,同比增长158.77%;基本每股收益2.99元,同比增长153.39%。


(资料图片仅供参考)

不过,这份亮眼的业绩却没有引发投资者过多的情绪。公告发布次日,天赐材料开盘冲高回落,整体弱势震荡,截至收盘上涨0.19%,股价收报42.80元/股,总市值825亿元。值得注意的是,天赐材料在去年7月曾上涨至67.88元高点,不过之后画风突变开启下跌模式,各路资金纷纷逃跑,股价从此一蹶不振。要知道,天赐材料属于电解液领域头部企业,并且2022年业绩也不差,为何近年股价走势却如此惨淡?

业绩大涨,谁贡献了利润?

据公开资料显示,天赐材料主要产品为锂离子电池电解液和正极材料磷酸铁锂,均是锂离子电池关键原材料。公司配套布局电解液和磷酸铁锂关键原料的生产能力,包括六氟磷酸锂、新型电解质、锂辉石精矿等。

近年来,由于新能源汽车行业迅速发展,对天赐材料主营产品需求大增。而且刚开始供需不平衡,电解液产品价格飙升,天赐材料则充分享受产品涨价红利,所以业绩方面获得了大幅提升。以磷酸铁锂电解液为例,2021年初其价格约为4万元/吨,到年末已涨至11.03万元/吨,上涨幅度接近200%,这一行情在过去几年从未出现。

从公司产品端来看,锂离子电池材料贡献利润最多,而且这块业务毛利率为38.55%,在众多产品里面位居第一。从客户端来看,天赐材料是宁德时代最大的电解液供应商,宁德时代给公司贡献了超一半的收入。天赐材料锂电池材料产品销量从2020年的8.86万吨提升至2021年的22.44万吨,提升了1.53倍。其中,对宁德时代的销售额就占了2022年销售总额的50.47%。也就是说,现在天赐材料一定程度上来说是靠宁德时代“吃饭”。

虽然深度绑定宁德时代,能够获得稳定的订单。但是,从商业竞争角度分析,一方过于依赖另一方,往往意味着在商业谈判中可能失去一定的话语权。未来宁德时代的得失,将对其经营业绩产生重大影响。过度依赖大客户对天赐材料的盈利能力可否持续?针对上述这个问题,钛媒体APP已向天赐材料发出致电,但截至发稿公司方面未进行回复。

业绩狂飙之下隐忧浮现

2022年经济大环境整体波折,天赐材料能取得这样的业绩也实属不易。不过,在业绩狂飙同时公司基本面隐忧开始浮现。

近年来,天赐材料资本开支增幅超10倍,而多数年份经营现金净流入额却不足同期资本开支,而且公司整体资产负债率也在逐渐增加。财报数据显示,天赐材料资产负债率从20%左右逐步攀升至超过50%;而收现比则从接近90%逐步下滑至略高于30%的水平。资金困扰下,天赐材料加快了各渠道融资的步伐。2020年10月,公司公告筹划定增事项,2021年5月完成定增,募集资金16.65亿元,用于多个锂电扩产项目并补充流动资金。上述定增刚落地,2021年12月,公司再次公告,拟发行可转债,募资34.1亿元,用于多个锂电项目并补充流动资金,该可转债项目于2022年9月发行完成。

而可转债融资刚落地,公司又开始筹划海外融资事项。2022年11月24日,天赐材料公告,拟发行全球存托凭证(GDR),并在瑞士证券交易所挂牌上市,GDR以新增发的公司人民币普通股A股作为基础证券,所代表的新增基础证券A股股票不超过2.89亿股,不超过本次发行前公司普通股总股本的15%。

根据计划,公司发行GDR拟募集资金在扣除相关发行费用后,拟用于拓展主营业务,推动国际化布局,提升产品研发、制造和销售能力,偿还债务及补充公司运营资金等。按2.89亿股和目前股价估算,融资规模也在数十亿元级别。

截至2022年四季度末,天赐材料账面资金46.64亿元,各类有息负债及可转债超过45亿元,按目前资本开支速度计算,大量融资之下,公司资金状况仍然吃紧。

值得一提的是,虽然天赐材料2022年毛利率为 37.97%,同比增加 2.99个百分点,但是去年单季度毛利率却逐季下降。未来如果市场供求关系发生变化,然后电解液价格下跌,那么天赐材料产品毛利率空间可能还会被压缩,进而会影响到公司利润。与此同时,钛媒体APP也关注到天赐材料近年来存货在不断增加。虽然公司说存货增加主要是报告期内销量增加导致。但是,如果存货增加过多,除了未来存在存货减值风险之外,存货如果难以周转,企业对于存货的储存成本也会增加,公司经营风险也会增加。

大力扩张产能,产能过剩问题将凸显

随着新能源赛道如火如荼的发展,许多电解液企业也都在持续加码产能,新建项目产能规模较过去增长数倍。

据高工产业研究院(GGII)不完全统计,2022年中国电解液产业新增签约落地33个投资扩产项目,投资总金额在600亿元上下。其中,天赐材料2022年电解液及溶质扩产规模超140万吨,位列行业投资扩产第一位。

2023年以来,天赐材料继续加码电解液产能建设,于1月14日公告建设年产8万吨锂电添加剂材料项目;并于2月23日宣布对四川天赐高新材料有限公司增资1亿元,以推进年产30万吨电解液项目的建设进度。

除了在国内进行扩产能之外,天赐材料也将手伸向了海外市场。

2023年1月14日天赐材料称,决定通过新加坡全资子公司投资设立全资荷兰公司,再由荷兰公司投资设立全资美国管理公司,美国管理公司投资设立2个全资美国实体公司。美国实体公司成立后,将主要从事锂离子电池材料的生产和销售业务,投资总额不超过2.6亿美元。

只是,目前海外业务对公司业绩贡献不足。2022年财报显示,天赐材料海外营收仅为6.5亿元,占当期营收的比重仅为2.92%看着企业扩张产能风风火火,只是未来随扩产后新产能不断释放,待供求状况一旦得到缓解,那么接下来可能就要面临产能过剩的问题。

据EVTank预测,2025年全球电解液需求量将达到272.6万吨,2030年电解液需求量或将超过800万吨。但是根据目前主要企业的扩产计划,到2025年中国电解液企业规划的产能已经超过800万吨,且随着2022年大量产业链上游企业大规模进入到电解液领域,电解液行业的竞争将更加激烈。

如果说一旦产能出现过剩,那么天赐新材高成长的逻辑就可能被打破,未来高业绩增长或许将难以持续。(本文首发钛媒体App,作者|翟智超)

[责任编辑:linlin]

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