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本周个股研报精选-天天报道
来源:钛媒体作者:洞察网2023-03-24 17:18:29

一、药明康德(股票代码:603259,港股代码:02359)

公司属于医疗服务行业。3月20日,药明康德发布2022年报,实现营业收入393.55亿元,同比增长71.8%;归母净利润为88.14亿元,同比增长72.9%;扣非归母净利润82.60亿元,同比增长103.3%;经调整Non-IFRS归母净利润93.99亿元,同比增长83.2%。


【资料图】

针对以上事件,本周,我们精选了东吴证券、国金证券两家机构的明星分析师所出具的研报。

本周股价走势:

3月24日A股收盘价:80.14元,股价本周累计上涨8.08%;3月24日港股收盘价:83.20港元,股价本周累计上涨10.64%。

1.     机构:东吴证券

分析师:朱国广、周新明、徐梓煜

评级:买入

研报内容摘要:

1) 事件:公司2022全年实现营收394亿元(+71.8%);归母净利润88.1亿元(+72.9%),扣非净利润82.6亿元(+103%),non-IFRS净利润94.0亿元(+83.2%);公司Q4单季度实现营收109.6亿元(+72.5%),归母净利润14.4亿元(-6.5%),业绩符合预期。

2) 常规业务维持高增长,TIDES开始加速贡献:2022全年公司化学业务实现收入289亿元(+105%),其中R端收入72.1亿(+31.3%),D&M端收入216亿(+152%);剔除新冠业务后,常规业务增速为39.7%。公司2022年合计完成40万个定制化合物,化学药工艺研发和生产管线共增加973个新分子,D&M管线累计达到2341个,其中III期项目57个(Q4增加4个),商业化项目50个(Q3增加6个)。寡核苷酸和多肽药物D&M业务收入20.4亿元(+158%),开始贡献收入,服务客户数量103个(+81%),服务分子数量189个(91%),服务收入15.8亿元(337%)。公司产能和研发实力储备丰富,截至2023年2月,公司共建设27条寡核苷酸生产线,超过10000升多肽固相合成仪,1000人研发团队。

3) 测试业务维持稳定增长,安评、器械测试等业务加速恢复:2022年公司测试业务收入57.2亿元(+26.4%)。拆分来看,① 实验室分析及测试服务收入41.4亿元(+36.1%),其中安评业务收入同比增长46%,医疗器械测试业务保持恢复,收入同比增加33%;② 临床CRO&SMO业务收入15.7亿元(+6.4%),业务从疫情中恢复;其中CRO业务完成200个项目临床试验开发,帮助客户获得临床申请批件15个;SMO业务收入同比增长24%,在手订单同比增长36%。产能方面,公司苏州和启东的实验室有望2023年投入使用,可增加5.5万平方实验面积。

4) 生物和ATU业务稳步提升,DDSU业务短期仍受影响:生物学业务2022年实现收入24.8亿元(+24.7%),生物业务新分子种类及生物药相关收入同比增长90%,收入占比从2021年提升7.9pct至22.5%。ATU业务实现收入13.1亿元(+27.4%),其中Testing收入增长36%,Development收入增长43%;合计拥有的68个项目中,II期和III期项目分别为10个和8个。DDSU实现收入9.7亿元(-22.5%),业务下降因为公司主动迭代升级,集中做更优秀的项目;2022年完成IND申报28个,获得临床批件34个。

5) 盈利预测与投资评级:考虑到公司业绩调整波动,我们将公司2023-2024年归母净利润预期从98/124亿元调整为99/122亿元,预测公司2025年归母净利润为152亿元,当前市值对应2023-2025年PE分别为22/18/14倍,公司作为CRO平台化龙头,业绩稳健增长,估值性价比凸显,维持“买入”评级。

2.     机构:国金证券

分析师:王班

评级:买入

研报内容摘要:

1) 业绩再创新高,四季度业绩靓丽。单季度看,公司Q4实现营业收入109.60亿元,同比增长71.8%;归母净利润14.36亿元,同比下降6.5%;扣非归母净利润20.28亿元,同比增长111.8%。

2) 充分发挥全球布局、多地运营及全产业链覆盖优势,全球领先的CRTDMO业务模式持续驱动公司高速发展。分板块看,① WuXi Chemistry收入288.50亿元(+104.8%),剔除新冠商业化项目后增速39.7%,TIDES收入20.37亿元(+158.3%)。目前D&M管线累计有2341个,其中商业化项目50个,临床I/II/III期项目分别为1941、293、57个。化学业务持续建设产能,2022年完成常州三期、常熟工厂投产和武汉华中总部投用。② WuXiTesting收入57.19亿元(+26.4%),其中药物安评和医疗器械测试增速达到46%、33%,临床CRO及SMO充分发挥协同性,实现17个项目从临床前至临床的转化。③ WuXiBiology收入24.75亿元(+24.7%),其中新分子相关收入强劲增长90%,占生物学收入22.5%(2021年为14.6%),成为重要增长驱动。④ WuXiATU收入13.08亿元(+27.4%),临床前和临床I期、临床II期、临床III期项目分别为50、10、8个,预计2023年下半年迎来商业化生产项目。⑤ WuXiDDSU收入9.70亿元(-22.5%),收入下降系业务主动迭代升级,全年完成28项IND申报并获得34个临床试验批件,预计2023年迎来药品上市后的销售分成收入,未来十年的CAGR为50%。

3) 展望2023,业绩成长确定,经营效率有望持续改善:公司在手订单丰富,截至2022年底在手订单328.16亿元。我们预计2023年WuXiChem保持稳健成长(其中非新冠收入38%左右增长),其他业务板块保持20%以上增长,随着自动化、信息化和人工智能的逐步应用,2023年公司的经营管理效率有望持续改善。

4) 盈利预测、估值与评级:我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为100/124/159亿元,对应PE分别为22/18/14倍,维持“买入”评级。

二、万华化学(股票代码:600309)

公司属于化学制品行业。3月20日,万华化学发布 2022 年度业绩报告,报告期内公司实现营业收入 1655.65 亿元,同比+13.76%,实现归母净利润 162.34 亿元,同比-34.14%, 22Q4 公司实现营业收入 351.45 亿元,同比-8.04%,环比-14.91%,实现归母净利润 26.25 亿元,同比-48.59%,环比-18.60%。

针对以上事件,本周,我们精选了安信证券、国信证券两家机构的明星分析师所出具的研报。

本周股价走势:

3月24日收盘价:95.60元,股价本周累计下跌1.87%。

机构观点:

1.     机构:安信证券

分析师:张汪强、林建东

6个月目标价:120.39元/股

评级:买入-A

研报内容摘要:

1) 22Q4主营产品价差短期承压,新材料板块持续发力:从产销看,据公告, 22Q4 聚氨酯板块销量同比+6%,环比-3%,均价环比-8%,下游在无醛胶合板和路面铺设领域应用持续推广;石化板块产量同比-10%,环比-2%(模拟扣除 LPG 贸易),均价环比+8%;新材料板块销量同比+19%,环比+13%,均价环比-10%, 尼龙 12、硅共聚 PC等卡脖子关键材料产业化成功。 受全球大宗原料及能源价格上涨影响, 主营产品价差短期承压, 我们的价格价差跟踪显示, 22Q4 公司聚氨酯产品 MDI 综合含税价差为 1.19 万元/吨(同比-28%,环比-3%),处于历史低位, TDI 则受益于海外产能不可抗力,供需紧平衡下价差扩大至 1.25 万元/吨,同比+66%,环比+30%,硬泡聚醚价差同比+18%,环比+14%;石化 C3&C4/C2 平台综合价差同比-31%/-40%,环比-5%/+2%,新材料板块 TPU/PC/PMMA 价差同比+1%/-25%/+17%,环比+2%/+13%/+21%。出口方面,据 Wind,四季度 MDI/TDI 出口量同比-11%/-14%,环比-11%/+20%,价格环比-12%/+1%。 综上所述, 22Q4 公司实现毛利润 56.26 亿元,费用率(四费&税金)为7.7%。

2) 近期出口受益于海外供给缺口,上调挂牌价静待国内需求复苏:据中国海关, 2023 年 1-2 月中国聚合 MDI 共出口20.8 万吨,同比+47%,较 2022 年 11、 12 月出口合计 14.6 万吨亦大幅增长,TDI 共出口近 7 万吨,同比+26%,分地区看,聚合 MDI 出口往欧美的量占比近一半,去往荷兰/俄罗斯/土耳其的量同比+101%/+283%/+329%,TDI出口往非洲、东盟和印度占比近六成,同比+20%~40%,大幅增长的原因在于区域性不可抗力或检修造成的供给缺口,尤其是欧洲地区。据天天化工,MDI 方面,近期科思创德国工厂受上游氯气供应不可抗力影响持续,亨斯迈荷兰 47 万吨装置在检修,其中一套 12 万吨装置计划长期停产,巴斯夫比利时工厂 65 万吨 MDI 装置 3 月初检修到 3 月底;TDI 方面,巴斯夫德国 30 万吨 TDI 产能关闭,科思创 30 万吨装置低负荷运行。出口坚挺叠加国内复苏预期下,23Q1 国内大厂 MDI 挂牌价均大幅上调, 据百川盈孚,一季度 MDI 综合价差为 1.28 万元/吨,环比+8%,但受制于下游地产、冰箱冰柜、氨纶、鞋底原液等行业弱复苏,短期价格弹性或有限,但考虑到欧洲能源困境难走出,全球异氰酸酯行业成本曲线重构下公司有望长期受益。

3) 投资建议:我们预计公司预计 2023-2025 年归母净利润为 189.1、 234.8、 285.1亿元,维持买入-A 投资评级, 6 个月目标价 120.39 元。

2.     机构:国信证券

分析师:杨林、张玮航

评级:买入

研报内容摘要:

1) 逆势中仍实现营收增长,短期周期波动不改公司长期价值。公司披露《2022年年度报告》:受全球能源价格高企、欧美高通胀、全球经济增速放缓、生产要素原材料价格大幅上涨等影响,公司利润同比下降。2022年,公司共实现营业收入1655.65亿元(同比+13.76%);归母净利润162.34亿元(同比-34.14%);基本每股收益5.17元。整体来说,2022年,公司经营持续承压,但仍在逆势中按照既定战略,快速响应,充分发挥全球渠道优势,积极克服供应链不畅、能源价格大幅上涨带来的物流成本压力,实现了聚氨酯、石化以及精细化学品等主要产品产销量均同比增长。此外,公司向全体股东每10股派发现金红利16元(含税)。

2) 近期MDI价格已有所回暖,万华持续积极探索聚氨酯材料新型应用领域。2022年MDI市场价格呈现出震荡下跌的走势。截至2022年12月底,中国聚合MDI市场价17173元/吨,比2021年同期-12.32%。聚合MDI终端消费水平有所回暖,国内需求下游家电消化成品库存为主、房地产依旧需求一般;纯MDI下游鞋底原液负荷3-4成、浆料企业开工3-4成。进入2023年,MDI价格已经出现明显震荡反弹。近年来,万华化学持续培育并探索聚氨酯新应用:世界首套连续化无醛胶合板投产且基本稳定,加速下游行业转型升级,并已完成5条聚氨酯路面的铺设。聚氨酯硬泡回收中试技术开发成功,正在推进与冰箱龙头企业的合作。

3) 石化、精细化工业务稳步扩张,积极进军新材料、新能源领域。公司石化业务方面持续坚持以销优产,提质增效;精细化学品、新材料业务为公司注入发展活力。其中,2022年公司PO/SM装置、多套精细化学品装置陆续投产;电池材料及电池化学品全产业链同步推进;尼龙12、硅共聚PC等自主研发装置一次性开车成功;高端聚烯烃延伸进展顺利。此外,公司布局核电、光伏等项目,将为能源创新利用提供可靠先进的万华方案。我们坚定看好公司将打造为全球一流化工新材料公司。

4) 投资建议:维持“买入”评级。我们预计公司2023--2025年归母净利润分别为180.95/222.75/272.87亿元,同比增速11.5%/23.1%/22.5%;摊薄EPS=5.76/7.09/8.69元,当前股价对应PE=16.8/13.7/11.2x。短期周期波动不改公司长期价值,我们坚定看好公司将筑牢全球化工巨头地位,打造成为全球领先的新材料生产基地。维持“买入”评级。

三、中炬高新(股票代码:600872)

公司属于食品饮料行业。3月20日,中炬高新发布2022年年报,公司全年实现营业收入53.41亿元,同比增长4.41%,归母净利-5.92亿元,同比下降179.82%,扣非净利5.6亿元,同比下降22.50%。

针对以上事件,本周,我们精选了国海证券、民生证券两家机构的明星分析师所出具的研报。

本周股价走势:

3月24日收盘价:37.58元,股价本周累计上涨3.53%。

机构观点:

1.     机构:国海证券

分析师:薛玉虎、刘洁铭、肖依琳

评级:增持

研报内容摘要:

1) 高基数+疫情影响下2022Q4收入、利润均有下滑。美味鲜公司2022年Q4实现营收13.18亿元,同比下降1.64%,公司在2021年Q4对大部分产品进行提价,促进渠道备货积极性增加,导致基数较高,以及在疫情影响下,餐饮需求较疲软,线下KA等渠道人流量下滑影响终端动销。利润方面,公司2022Q4归母净利亏损10.11亿元,主因公司与工业联合涉及三宗诉讼纠纷,被判决公司需赔付其工业用地超16万平方米,赔偿该用地的增值溢价损失超6亿元,并返还土地转让款0.33亿元。公司基于审慎性原则预先计提负债11.78亿元,若剔除该因素,公司实现归母净利5.86亿元,同比下降约21%,实际利润下滑与原材料成本上涨较多有关。此外,目前公司已就诉讼问题提起上诉,若判决胜诉,则利润有转回可能。

2) 新品类增长稳健,弱势区域开发效果较显著。分产品看,公司2022Q4酱油实现收入8.13亿元,同比下滑4.1%,鸡精鸡粉、食用油、其他品类(蚝油、酱类、醋、料酒等)分别实现收入1.60/1.32/4.76亿元,分别同比增长3.0%/2.6%/4.2%。2022Q4提价效应逐渐消退,加上疫情影响,酱油业务受到影响较大,而其他品类均保持较稳定增长。分区域看,公司全年净增经销商301个,全国经销商数量已突破2000个,公司中西部及北部偏弱势地区的开发效果较好,2022Q4分别实现收入增长9.2%/81.5%。目前区县开发率已达到68.12%,地市级开发率达93.47%。

3) 成本上涨+员工薪酬支出增加,盈利水平承压。全年美味鲜毛利率同比下降2.72pct至30.73%,其中2022Q4美味鲜毛利率同比下降8.74pct至29.49%,预计主因原材料价格上升,且2022年新品收入增速较快,但新品规模优势体现尚不明显,影响全年整体毛利率表现。费用方面,2022Q4销售/管理/研发费用率分别同比上升2.0pct、1.5pct、0.4pct,主因薪酬支出以及今年发放稳岗补贴、计提绩效奖金增加,费用率均有所提升。全年美味鲜净利率同比下降2.3pct至11.7%,其中Q4净利率同比下降3.1pct至12.5%。

4) 期待疫后复苏走出困境,盈利有望边际改善。2022年受到疫情反复的影响,整体消费需求仍较疲软,公司坚持稳健的经营步伐,在“稳定KA、发展BC、提振二批、攻坚餐饮、健康发展线上渠道”的指导思想下,加速扩大经销商数量,持续开发区县级下沉市场,中西部、北部地区均获得较快增长,体现较强的经营韧性。展望2023年,预计公司将继续加快空白区域扩张,并精耕渠道提升市场开发精细度,金奖复合调味品系列、零添加系列等新品推进加快,随餐饮需求逐步复苏,公司收入有望恢复稳步增长。加上今年原材料成本趋势下行,有望贡献利润弹性,期待全年盈利改善。

5) 盈利预测和投资评级。考虑到内部治理问题未完全解决,我们下调盈利预测,预计公司2023/2024/2025年归母净利润为7.11/8.22/8.90亿元,EPS为0.90/1.05/1.13元/股,对应PE分别为39/34/31倍。随疫后下游需求回暖,叠加公司内部治理问题逐步理顺公司有望迎来边际改善,维持“增持”评级。

2.     机构:民生证券

分析师:王言海、李啸、杜山

评级:谨慎推荐

研报内容摘要:

1) 调味品营收稳健增长,全国营销网络持续下沉。 营收方面, 公司 22 年实现营收 53.41 亿元(yoy+4.41%),其中美味鲜子公司实现营收 49.55 亿元(yoy+7.30%),公司调味品业务增速稳健。① 按产品分, 调味品业务营收48.88 亿元(yoy+7.07%),其中酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他调味品分别实现营收 30.25/5.96/4.99/7.68 亿元,分别占调味品营收的 61.89%/12.19%/10.21%/15.71%, 同比增速分别为 7.01%/9.18%/1.87%/9.32%。② 按地区分,东部/南部/中西部/北部区域调味品营收分别为 11.33/20.41/10.06/7.09 亿元,在调味品营收中占比分别为23.18%/41.75%/20.57%/14.50%,同比增速分别为0.77%/7.01%/11.23%/12.58%,中西部和北部区域增速亮眼。截至2022 年底,公司经销商数量超 2003 家,在全国地级市开发率达 93.47%,区县市场累计开发率为 68.12%,全国营销网络持续下沉。利润方面,公司受工业联合诉讼一审判决影响,于22年计提预计负债 11.78 亿元是造成公司业绩亏损的主要原因,若剔除该影响公司 22 年归母净利润 5.86 亿元(yoy-21.02%)。

2) 原料成本上涨压制毛利率,期间费用率提升。22 年公司毛利率 31.70%(yoy-3.17pcts),主要系原材料采购单价上涨。22 年公司期间费用率 18.17%(yoy+1.42pcts),其中销售费用率 8.85%(yoy+0.79pcts),主要系销售人员薪酬支出增加及业务费用增加;管理费用率 6.06%(yoy+1.09pcts),主要系本年发放稳岗补贴及计提绩效奖金增加、管理人员薪酬支出同比增加所致;财务费用率-0.08%(yoy-0.47pcts),主要系本年美味鲜本期无银行贷款,同比利息费用支出减少,存款利息收入增加所致。22年公司归母净利率-11.08%(yoy-25.58pcts) ,盈利能力承压。

3) 投资建议:公司是全国性调味品龙头,主业在局部疫情、原材料上涨、诉讼纠纷等影响下保持稳健增长。展望 2023 年,公司预计将加快新品开发筹备节奏,加速开拓空白市场。我们预计公司2023-2025年营收分别为59.12/65.93/72.59亿元,同比增长10.7%/11.5%/10.1%,归母净利润分别为6.51/7.69/9.00亿元,同比增长209.9%/18.1%/17.1%,当前股价(3月21日收盘价)对应PE分别为 43/36/31X,维持“谨慎推荐”评级。

四、中国巨石(股票代码:600176)

公司属于玻璃玻纤行业。3月20日,中国巨石发布2022年年报,2022年全年实现营业收入201.92亿元,同比增长2.46%;归母净利润66.10亿元,同比增长9.65%;扣非后归母净利润43.77亿元,同比下降15.01%。

针对以上事件,本周,我们精选了中国银河、天风证券两家机构的明星分析师所出具的研报。

本周股价走势:

3月24日收盘价:14.84元,股价本周累计上涨2.63%。

机构观点:

1.     机构:中国银河

分析师:王婷

评级:推荐

研报内容摘要:

1) 下半年粗纱量价齐跌,拖累公司全年业绩2022年Q4单季实现营业收入40.90亿元,同比下降30.33%,归母净利润10.93亿元,同比下降36.61%,扣非后归母净利润7.80亿元,同比下降35.18%。整体来看,公司2022年第三及第四季度业绩同比均出现大幅下滑,拖累公司全年业绩,下滑原因是因为玻璃纤维粗纱需求低迷、价格大幅下降所致。2022年公司粗纱及制品销量211.03万吨,同比减少10.31%。国内粗纱市场,2022年在建材、风电等市场需求持续低迷,建材市场受地产下行等因素影响需求走弱,风电市场受海上风电补贴终止影响,2022年风电新增装机容量同比下降21%。海外粗纱市场需求呈前高后低的情况,2022年上半年海外粗纱市场需求快速恢复,价格延续2021年高位走势,下半年海外出口量下降,价格松动。此外,2022年下半年玻纤粗纱产能陆续释放,叠加国内外粗纱需求下行,行业供需趋弱,价格大幅回落。根据卓创资讯数据,2022年底国内主流玻纤厂家缠绕直接纱2400tex出场均价为4533元/吨,同比减少27.47%。

2) 产品结构调整初显成效,电子布销量大幅增长在汽车电子、基站建设等领域快速发展下,前期大规模投建形成的新增产能逐步释放,2022年Q4电子纱市场需求回暖。公司紧跟市场走势,调整产品结构,提高中高端产品占比,实现电子布销量的大幅增长。2022年公司电子布销量7.02亿米,同比增长59.39%。Q4电子纱价格明显回升,根据卓创资讯数据,2022年底国内主流玻纤厂家电子纱G75出场均价为10000元/吨,环比三季度末增长32.45%,同比减少31.03%。预计2023年行业电子纱无新增产能释放,叠加电子纱需求回暖,电子纱价格有望进一步提高。巨石桐乡年产能10万吨的电子纱智能三线已于2022年6月投产,将在今年形成实物工作量,在电子纱景气度上行阶段,为公司2023年带来业绩增量。

3) 毛利率减少,降本增效带动净利率增加2022年公司销售毛利率为35.60%,同比减少9.71个百分点;销售净利率33.78%,同比增加2.63个百分点。产品价格下行导致公司毛利率下降;公司规模经济优势凸显,成本控制提升,期间费用率下降,降本增效下公司净利率增加。毛利率方面,公司主营产品玻纤及其制品2022年毛利率为41.53%,同比减少8.34个百分点;分地区来看,国内毛利率为34.64,同比减少15.42个百分点,国外毛利率为47.02%,同比增加5个百分点,国内粗纱市场需求走弱价格下降,毛利率降幅明显,海外市场需求上半年复苏,毛利率有一定程度增长。期间费用率方面,2022年公司实现销售/管理/财务/研发费用率分别为0.78%/3.39%/1.32%/2.86%,同比+0.05/-3.36/-1.16/+0.06个百分点,管理费用率下降是因为2022年计提超额利润导致基数较大所致,财务费用率下降是因为利息收入增加及融资利率降低所致。

4) 产能继续扩大,产品结构优化持续2022年公司投产桐乡10万吨电子纱产线项目、成都15万吨短切原丝产线项目、埃及12万吨粗纱产线项目,实现了“电子基布全球第一”的目标。公司后续产能继续扩大,预计九江智能制造基地20万吨项目1线将在2023年点火,公司规模经济优势进一步增强,在产品供应能力及定价权方面占据更有力的主导地位,进一步巩固公司玻纤行业龙头地位。此外,公司产品结构调整优化持续,不断提升风电纱、电子布等高精尖难及高附加值产品比重,发展增长潜力大的玻纤复合材料产业,打造玻纤产业生态圈。与此同时,公司设立巨石新能源公司,建设全球首个玻纤零碳智能制造基地,投资风力发电项目,实现结构调整及转型升级,提高公司产品及业务的可持续发展能力,全面提升企业价值。

5) 投资建议:作为玻璃纤维行业龙头企业,在成本、规模、技术、品牌等方面均具有明显优势。随着公司产能的持续释放以及中高端产品占比的提升,公司业务有较大发展空间。预计公司23-25年归母净利润为63.51/71.47/76.11亿元,23-25年每股收益为1.59/1.79/1.90元,对应市盈率为9.24/8.21/7.71倍。基于公司良好的发展预期,维持“推荐”评级。

2.     机构:天风证券

分析师:鲍荣富、王涛、武慧东

目标价:20.40元/股

评级:买入

研报内容摘要:

1) 公司22年归母净利润66.1亿元,同比增长9.65%。公司发布22年年报,全年实现收入/归母净利润201.9/66.1亿元,同比+2.46%/9.65%,实现扣非归母净利润43.8亿元,同比下滑15.01%,非经常性损益主要系非流动资产(主要是铑粉)处置收益25.7亿元。其中Q4单季度实现收入/归母净利润40.9/10.9亿元,同比分别-30.33%/-36.61%,扣非归母净利7.8亿元,同比-35.18%,环比小幅增长1.77%。

2) 粗纱销量下滑拖累收入,23年供需格局有望改善。公司玻纤及制品实现营业收入168.7亿元,同比下滑5.5%,销量方面,22年粗纱及制品/电子布销量分别为211.03万吨/7.02亿米,同比分别-10%/+60%,综合吨均价7993元,同比+5.4%,受国内市场影响,下半年吨均价环比下滑16%。分区域看,22年公司海外收入同比增长22%,占比提升6pct达37%,H2海外收入环比下滑36%,预计主要系销量下滑影响,价格或仍保持稳定。23年行业基本面有望出现向上拐点,需求端,我们预计23年国内风电有望超预期,传统板块、电子领域景气度或迎来好转,热塑、海外需求仍具韧性,供给端来看,我们预计行业新增产能较22年有望明显减少,价格中枢有望较22H2上调。

3) 财务成本下降,盈利稳定性不断夯实。22年公司整体毛利率为35.6%,同比下滑9.7pct,主要受能源价格上涨影响,但我们认为公司单耗相对更低,成本优势较同行有望进一步加大。期间费用率8.4%,同比下滑4.3pct,其中管理/财务费用率同比分-3.3/-1.16pct,管理费用率下降主要系超额利润分享明显减少,财务费用率主要系公司资本结构优化(资产负债率同比下降5.5pct达40.8%,为历史新低)以及平均融资利率降低使得利息支出减少。最终实现全年扣非归母净利率21.7%,同比-4.5pct。22Q4公司扣非归母净利率仍有19.1%,高于过去周期底部,反映公司底部盈利中枢有所抬升,随着公司高端产品占比不断提升,盈利稳定性或不断夯实。

4) 看好中长期成长性,维持“买入”评级。巨石作为全球粗纱龙头及电子布龙头,成本有优势。坚定推进降本增效、产能扩张执行力强;经营业绩韧性佐证公司内部竞争力稳步提升效果,显示公司较强alpha。热塑纱、风电纱及电子布为“十四五”期间三大发力领域,整体产品附加值或稳步提升,龙头优势不断强化,持续成长值得期待。维持23-24年归母净利润预测68/79亿元,新增25年盈利预测84亿元,参考可比公司估值,给予公司23年12倍目标PE,对应目标价20.40元,维持“买入”评级。

五、招商蛇口(股票代码:001979)

公司属于房地产开发行业。3月20日,公司发布2022年年报,全年实现营业收入1830.0亿元,同比增长13.9%;实现归母净利润42.6亿元,同比减少58.9%;基本每股收益0.41元,同比减少64.7%;公司拟每股派发现金红利0.23元(含税)。

针对以上事件,本周,我们精选了国联证券、平安证券两家机构的明星分析师所出具的研报。

本周股价走势:

3月24日收盘价:13.48元,股价本周累计下跌2.67%。

机构观点:

1.     机构:国联证券

分析师:杨灵修

目标价:17.5元/股

评级:买入

研报内容摘要:

1) 多方因素共致盈利水平短暂承压。2022年公司营业收入同比增长13.9%,归母净利润同比减少58.9%,归母净利润下滑的主要原因:① 受市场下行影响,房地产业务结转毛利率同比下降。② 响应国家房租减免政策要求,对符合条件商户进行租金减免。③ 因市场变化,公司计提资产减值准备以及计提应收款项信用减值准备同比增加。④ 公司转让子公司产生投资收益同比减少。

2) 销售排名逆势提升。2022年公司累计实现销售面积1193.7万平方,同比下降18.5%;累计实现销售金额2926.0亿元,同比下降10.5%;销售数据虽受行业及疫情影响同比下滑,但表现明显好于行业整体水平。此外,公司行业排名(销售规模口径)在市场下行的背景下逆势前进,2022年已位列行业第六。

3) 盈利预测、估值与评级:预计公司2023-2024年营业收入分别为2102、2485亿元,对应增速分别为14.9%、18.2%;归母净利润分别为72.7、112.8亿元,对应增速分别为70.5%、55.2%;EPS分别为0.94、1.46元,3年CAGR为15.7%,当前股价对应PE分别为14.5、9.3倍。参考可比公司24年10倍PE,鉴于公司融资优势明显、土储优质充足、多元业务成长可期,我们给予公司24年12倍PE,目标股价17.5元,维持“买入”评级。

2.     机构:平安证券

分析师:杨侃、郑茜文

评级:推荐

研报内容摘要:

1) 多因素致业绩承压,计划竣工同比增长:公司2022年营收同比增长13.9%,归母净利润同比下降58.9%,利润增速低于营收主要因:① 受市场下行影响,毛利率同比下降6.2个百分点至19.3%;② 资产及信用减值损失同比增长20.1亿元;③ 转让子公司产生投资收益同比减少,上年同期以万融大厦、万海大厦两处产业园物业作为底层资产的蛇口产园REIT上市,产生税后收益14.6亿元;④ 少数股东损益占比同比提升21.4个百分点至53.1%。期内公司持续推进提质增效,严格控制费用开支,期间费用率同比下降0.5个百分点至4.6%。2023年计划竣工面积1600万方,同比增长21.8%。

2) 销售排名升至第六,投资韧性方式多元:公司2022年销售面积1194万平米,同比下降18.5%;销售金额2926亿元,同比下降10.5%;销售降幅低于同行,规模排名升至第六。销售均价24513元/平米,同比增长9.8%。2023年计划实现签约销售金额3300亿元,同比增长12.8%;计划新开工1000万方,同比增长11.4%,为销售计划实现提供支撑。公司2022年累计获取56宗地块,计容建面726万平米,总地价1279亿元,需支付地价766亿元。拿地销售面积比、拿地销售金额比60.8%、43.7%,投资强度优于同行。平均楼面价17617元/平米,地价房价比71.9%,较2021年提升10.1个百分点。投资持续聚焦,在“强心30城”和“深耕6+10城”投资金额占比达94%、90%。2022年新增项目中22个实现当年拿地当年开盘,首开当天平均去化率77%,贡献销售金额约300亿元。资源获取方式多元,期末累计获取排他资格城市更新项目25个,规划计容建面1200万平米;期内积极助力出险房企纾困,先后与佳兆业集团、半岛城邦房地产、富力集团签署战略合作协议,积极探讨合作可能性。

3) 三条红线维持绿档,融资成本延续下行:期末公司剔除预收账款的资产负债率62.4%、净负债率48.1%、现金短债比1.3倍,三条红线维持绿档;综合资金成本3.89%,较期初下降59BP。

4) 投资建议:受房地产调整影响,公司毛利率下行及减值计提超出此前预期,下调公司2023-2024年EPS预测至0.72元(原为1.35元)、0.98元(1.46元),新增2025年EPS预测为1.37元,当前股价对应PE分别为18.8倍、13.9倍、10.0倍。公司业绩压力逐步消化,融资优势延续,投资呈现韧性,通过持续聚焦核心城市实现项目储备有序换仓,以优质资产助力销售发展,我们看好公司中长期表现,维持“推荐”评级。

[责任编辑:linlin]

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